日前 辉利橡胶化工公司正在召开会议 为下一年的资本预算做计划。近年来 市场对该公司大部分产品的需求大量增
日前，辉利橡胶化工公司正在召开会议，为下一年的资本预算做计划。近年来，市场对该公司大部分产品的需求大量增加，整个行业正经历着生产能力不足的状况。在过去的两年里，该公司生产稳步提高，由于需求量较大，价格已有所上升。
参加会议的人员有公司董事长、财务总监以及四个部门的负责人等。大家从财务和市场角度来对资本支出的需要进行分析。经过一番讨论，根据公司的整体目标和长远发展规划，大家把主要提案集中在四个项目上，每个部门一个项目，然后对每一提案进行评估分析。董事长让财务总监从财务的角度对这四个项目进行分析。
回到办公室，财务总监对四个项目认真地进行了如下分析：
项目A：化学部门，生产设施扩建；
项目B：轮胎部门，增加一条生产线；
项目C：扩大仓储空间，来满足国际市场的需求；
项目D：将目前负责开票、应收应付款管理的计算机系统更新。
以下是这四个项目的有关预计资料：
项目 投资(万元) 年限 税前折旧前利润(千元)
A 500 1～10 1300
B 400 1～10 1000
C 200 1～8 600
D 100 1 300
2 400
3 700
4 500
5 300
这里列出每个项目的投资额和税前折旧前的利润，预计每个项目期末无残值，采用直线法计提折旧。
根据预测的下一年现金流量表，公司可从内部融资700万元，而目前从外部融资的成本过高，因此公司目前不予考虑。公司要求的报酬率为10%，所得税率为30%。
财务总监认为每一个项目对公司的发展而言都是有益的。化学部由于生产设施不足正面临着失去销售额的状况。轮胎产品越来越受欢迎，公司正试图保持公司的市场份额。国外市场对公司是极为重要的，额外的仓库能够使经营的效率更高。计算机系统的更新能够提高效率，降低人力成本。
财务总监决定从下面几个方面着手：
(1)计算每个项目的净现值和内部报酬率。
(2)对这四个项目进行排序，并根据资本限额确定应进行哪些项目的投资？
(3)采用净现值和内部报酬率，排序是否会一致？
(4)进行决策时，是否要考虑其他因素？
要求：回答上述财务总监四个方面的问题。
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(1)计算每个项目的NPV和IRR：
项目A年折旧费=5000000÷10=500000(元)
项目B年折旧费=4000000÷10=400000(元)
项目C年折旧费=2000000÷8=250000(元)
项目D年折旧费=1000000÷5=200000(元)
项 目 A B C
税前折旧前利润 1300000元 1000000元 600000元
折旧费 500000 400000 250000
税前利润 800000 600000 350000
所得税 240000 180000 105000
净利润 560000 420000 245000
加：折旧费 500000 400000 250000
营业净现金流量元
元
元
净现值计算：
NPVA=-5000000+1060000×6.1446=1513276(元)
NPVB=-4000000+820000×6.1446=1038572(元)
NPVC=-2000000+495000×5.3349=640776(元)
内部报酬率计算：
项目A年金现值系数=5000000÷1060000=4.7170
查年金现值系数表，找出两个相邻系数4.8332和4.4941，对应折现率为16%和18%，采用内插法计算：
IRRA=16%+(18%-16%)×(4.8332-4.7170)÷(4.8332-4.4941)=17.3%
项目B年金现值系数：4000000÷820000=4.8780
查年金现值系数表，找出两个相邻系数5.0188和4.8332，对应折现率为15%和16%，采用内插法计算：
IRRB=15%+(16%-15%)×(5.0188-4.8780)÷(5.0188-4.8332)=15.8%
项目C年金现值系数=2000000÷495000=4.0404
查年金现值系数表，找出两个相邻系数4.0776和3.8372，对应折现率为18%和20%，采用内插法计算：
IRRC=18%+(20%-18%)×(4.0776-4.0404)÷(4.0776-3.8372)=18.3%
项目D的计算(单位：元)：
年 1 2 3 4 5
税前折旧前利润 300000 400000 700000 500000 300000
折旧费 200000 200000 200000 200000 200000
税前利润 100000 200000 500000 300000 100000
所得税 30000 60000 150000 90000 30000
净利润 70000 140000 350000 210000 70000
加：折旧费 200000 200000 200000 200000 200000
营业净现金流量
复利现值系数 0.9091 0.8264 0.7513 0.6830 0.6209
NPVD=-1000000+270000×O.9091+340000×0.8264+550000×0.7513+410000×0.6830+270000×0.6209=387321(元)
采用逐步测试法计算项目D的IRR，得：
IRRD=19.7%
(2)当资本限制为700万元时，按项目内部报酬率大小排序：
项目 投资额(万元) 内部报酬率 净现值(元)
D 100 19.7% 387321
C 200 18.3% 640776
A 500 17.3% 1513276
B 400 15.8% 1038572
可见，当资本限制为700万元时，应投资A和C两个项目，从而使企业的净现值最大。
(3)采用NPV和IRR，排序不一致，因为IRR方法假设现金按照IRR进行再投资，而NPV方法假设现金流量按折现率再投资。
(4)企业应考虑项目的风险大小、不确定性的不同程度以及现金流量预测是否准确。企业还要考虑替代产品的出现可能对该公司产生的影响，并应考虑目前资金的使用可能会限制企业近几年对新的更有吸引力的项目的投资。