A公司目前负债总额为500万元（利息率5%） 普通股50万股 适用的所得税税率为20%。对于明年
A公司目前负债总额为500万元（利息率5%），普通股50万股，适用的所得税税率为20%。对于明年的预算出现三种意见：
第一方案：维持目前的生产和财务政策。预计销售2万件，售价为200元/1牛，单位变动成本为120元，全部固定成本和费用为125万元。
第二方案：更新设备并采用负债筹资。预计更新设备需投资200万元，销售量不会变化，但单位变动成本将降低至100元/件，固定成本将增加20万元。借款筹资200万元，预
计新增借款的利率为6%。
第三方案：更新设备并采用股权筹资。更新设备的情况与第二方案相同，不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股20元，需要发行10万股，以筹集200万元资金。
要求：
（1）计算三个方案下的经营杠杆系数、财务杠杆系数、复合杠杆系数和每股收益；
（2）根据上述计算结果分析哪个方案的风险最大？哪个方案的报酬最高？请分别说明理由；
（3）根据上述计算结果分析哪个方案的息税前利润标准离差率最大？并说明理由；
（4）计算三个方案下，每股收益为零的销售量（件）；
（5）如果公司销售量下降至15000件，哪个方案哪一个更好些？请说明理由；
（6）如果公司采纳的是方案三，预计后年的销量会比明年增加10%，其他因素不变，预计后年的每股收益。
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正确答案：
(1)方案一
边际贡献＝2×(200一120)＝160(万元)
税前利润＝160－125＝35(万元)
息税前利润＝160一(125—500×5%)＝60(万元)或＝35+500×5%＝60(万元)
经营杠杆系数＝160/60＝2.67
财务杠杆系数＝60/35＝1.71
复合杠杆系数＝160/35＝4.57或＝2.67×1.71＝4.57
每股收益＝35×(1—20%)/50＝0.56(元)
方案二
边际贡献＝2×(20O一100)＝200(万元)
税前利＝200—125—20一200×6%＝43(万元)
息税前利润＝200－(125—500×5%)一20＝80(万元)
或＝43+200×6%+500×5%＝80(万元)
经营杠杆系数＝200/80＝2.5
财务杠杆系数＝80/43＝1.86
复合杠杆系数＝200/43＝4.65或＝2.5×1.86＝4.65
每股收益＝43×(1—20%)/50＝0.69(元)
方案三
边际贡献=2×(200-100)＝200(万元)
税前利润＝200－125－20＝55(万元)
息税前利＝200(125－500×5%)一20＝80(万元)或＝55+500×5%＝80(万元)
经营杠杆系数＝200/80＝2.5
财务杠杆系数=80/55＝1.45
复合杠杆系数＝200/55＝3.64或＝2.5×1.45＝3.63
每股收益＝55×(1—20%)/(50+10)＝0.73(元)
(2)①方案二风险最大，理由：方案二的复合杠杆系数最大；
②方案三的报酬最高，理由：方案三的每股收益最高。
(3)息税前利润标准离差率反映的是经营风险，而经营杠杆系数是衡量经营风险的，经营杠杆系数越大，说明经营风险越大，所以，本题中方案一的息税前利润标准离差率最大。
(4)令每股收益为零时的销量为Q
方案一：[Q×(200—120)一125]×(1—20%)/50＝O
解得：Q＝1.5625(万件)＝15625(件)
方案二：[Q×(200一100)一125—20一200×6%]×(1—20%)/5O＝0
解得：Q＝1.57(万件)＝15700(件)
方案三：[Q×(200一100)一125—20]×(1—20%)/60＝O
解得：Q＝1.45(万件)＝14500(件)
(5)若销量下降至15000件时，方案三更好些，理由：若销量下降至15000件时，采用方案三还有利润，而采用方案二或方案一则企业处于亏损状态。
(6)每股收益增长率一销售量增长率×复合杠杆系数＝10%×3.64(或3.63)＝36.4%(或36.3%)
每股收益＝0.73×(1+36.4%)＝1.00(元/股)或＝0.73×(1+36.3%)＝0.99(元/股)或每股收益＝[2×(1+10%)×(200—100)一125—20]×(1—20%)/60＝1(元/股)