某大型企业W原来从事医药产品开发 现准备投资进入机械行业 为此固定资产投资项目计划按
某大型企业W原来从事医药产品开发，现准备投资进入机械行业,为此固定资产投资项目计划按25%的资产负债率融资，固定资产原始投资额为5000万元，当年投资当年完工投产，假设债务期限4年，利息分期按年支付，本金到期偿还。该项投资预计有6年的使用年限,该方案投产后预计销售单价40元，单位变动成本14元，每年经营性固定付现成本100万元,年销售量为45万件。
预计使用期满有残值10万元，税法规定的使用年限也为6年，税法规定的残值为8万元，会计和税法均用直线法提折旧。目前机械行业有一家企业A，A企业的资产负债率为40%，权益的值为1.5。A的借款利率为12%，而W为其机械业务项目筹资时的借款利率可望为10%，公司的所得税率均为40%，市场风险溢价为8.5%,无风险利率为8%，预计4年后还本付息后该项目权益的值下降20%假设最后2年保持4 年前的加权平均资本成本水平不变，权益和债务资金的发行均不考虑筹资费。分别就实体现金流量法和股东现金流量法用净现值法进行决策。（折现率小数点保留到1%）。
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正确答案：
（1）实体现金流量法：
①年折旧=（5000-8）/5=832（万元）
②前5年每年的现金流量为：
营业现金流量=EBIT+折旧-所得税
= EBIT+折旧- EBIT×所得税率
=(40×45-14×45-100-832)+832-(40×45-14×45-100-832) ×40%
=974.8(万元)
第6年的现金流量为：
营业现金流量= EBIT+折旧-所得税+残值流入
= EBIT+折旧- EBIT×所得税率+残值流入
=974.8+10-(10-8)×40%=984(万元)
③计算A为无负债融资下的β资产:
β资产=1.5/[1+（40%/60%）（1-40%）]=1.07
④计算W含负债条件下的β权益
β权益=β资产×[1+1/3（1-40%）]=1.28
⑤确定W的权益资本成本
Rs=8%+1.2×8.5%=18.8%≈19%
⑥计算W的债务成本
NPV=1250×10%（1-40%）（P/A，K，4）+1250×（P/A，K，4）-1250
设K=6%
NPV=0.0075≈0 则税后债务成本为6%
⑦W的加权平均资本成本
rw=19%×3/4+6%×1/4=15.75%≈16%
⑧计算W的净现值=974.8(P/A,16%,5)+ 984(P/S,16%,6)-5000
=974.8×3.2742+984×0.4140-5000
=-1404.4(万元)<0
故不可行。