A上市公司拟于2008年初投资一新项目 设备购置成本为500万元 计划贷款200万元 设备使用
A上市公司拟于2008年初投资一新项目，设备购置成本为500万元，计划贷款200万元，设备使用期限是4年（与税法规定相同），税法规定采用双倍余额递减法提取折旧，预计残值25万元（与税法规定相同）。贷款期限为4年，在未来的每年年底偿还相等的金额，银行按照贷款余额的5%收取利息。在使用新设备后公司每年增加销售额为500万元，增加付现成本为200万元（不包括利息支出）。替代公司的B权益为1.3，权益乘数为l.5，该公司的目前资本结构（目标资本结构）是负债40%，权益资金60%，贷款的税后资本成本（符合简便算法的条件）与企业目前负债的税后资本成本相同，替代公司和A公司的所得税税率均为40%。目前证券市场上国库券的收益率为2．4%，平均股票要求的收益率为6.4%。
要求：
（1）计算每年年底偿还的贷款本金和利息（计算结果保留两位小数，第四年的利息偿还额倒挤得出）；
（2）计算A公司的权益资本成本、税后债务资本成本以及加权平均资本成本；
（3）计算项目的实体现金流量和股权现金流量；
（4）按照实体现金流量法计算项目的净现值并判断项目是否可行；
（5）按照股权现金流量法计算项目的净现值并判断项目是否可行。
已知：（P/S，6%，1）=0.9434，（P/S，6%，2）=0.8900，（P/S，6%，3）=0.8396
（P/S，6%，4）=0.7921，（P/S，8%，l）=0.9259，（P/S，8%，2）=0.8573
（P/S，8%，3）=0.7938，（P/S，8%，4）=0.7350，（P/A，5%，4）=3.5460
-
正确答案：
(1)每年年底偿还的贷款的本金和利息(单位：万元)
年度支付额
利息
本金偿还额
贷款余额
2007
56.40
200×5%=lO
56.40-l0=46.40
200-46.40=153.6
2008
56.40
153.6×5%=7.68
56.40-7.68=48.72
153.6-48.72=104.88
2009
56.40
104.88×5%=5.24
56.40-5.24=51.16
104.88-51.16=53.72
20lO
56.40
56.40-53.72=2.68
53.72
O
说明：200/(P/A，5%，4)=56.40(万元)
(2)A公司的权益资本成本的计算过程如下：
根据替代公司的β权益为1.3以及“权益乘数=资产/权益=1+负债/权益”可知
替代公司的负债/权益=0.5，所以，β资产=1.3/(1+0.6×0.5)=1.0
根据题意可知，A公司的负债/权益=40%/60%=2/3
所以，A公司的β权益=1.0×(1+0.6×2/3)=1.4
因此，A公司的权益资本成本=2.4%+1.4×(6.4%=2.4%)=8%
而A公司的税后负债资本成本=5%×(1-40%)=3%
所以，加权平均资本成本=3%×40%+8%×60%=6%
(3)项目的实体现金流量和股权现金流量：(单位：万元)
年折旧率=2/4×100%=50%
第1年折旧额=500义50%=250(万元)
第2年折旧额=(500-250)×50%=l25(万元)
第3年折旧额=(500-250-125-25)/2=50(万元)
第4年折旧额=(500-250-125-25)/2=50(万元)
第0年实体现金流量=-全部投资额=-500(万元)
第0年股权现金流量=-股权投资额=-(全部投资额=债权投资额)
=-(500-200)=-300(万元)
其他年份的现金流量见下表：
单位：万元
项 目