甲公司是一家生产企业 管理层拟用管理用财务报表的改进财务分析体系评价公司的财务状况和经营成果。（1
甲公司是一家生产企业，管理层拟用管理用财务报表的改进财务分析体系评价公司的财务状况和经营成果。（1）收集了财务比率的行业平均数据：
（2)甲公司收集2018年管理用利润表的财务数据：
（3)甲公司收集2018年管理用资产负债表的数据：
（4）甲公司2019年的预计销售增长率为8%，经营营运资本、净经营性长期资产、税后经营净利润占营业收入的百分比与2018年的基期数据相同。公司采用剩余股利分配政策，以基期的资本结构（净负债／净经营资产）作为2019年的目标资本结构。公司2019年不打算增发新股，税前借款利率预计为8%，假定公司年末净负债代表全年净负债水平，利息费用根据年末净负债和预计借款利率计算。
（5）甲公司没有优先股，目前发行在外的普通股为500万股，2019年初的每股价格为20元。
（6）甲公司适用的企业所得税税率为25%。加权平均资本成本为10%。
要求：
（1）计算甲公司2018年度的经营营运资本、净经营性长期资产、净经营资产、净负债、税后经营净利润和金融损益。
（2）计算甲公司2018年度的净经营资产净利率、税后利息率、经营差异率、净财务杠杆、杠杆贡献率和权益净利率，分析其权益净利率高于或低于行业平均水平的原因。
（3）预计甲公司2019年度的实体现金流量、债务现金流位和股权现金流量。
（4）如果甲公司2019年及以后年度每年的现金流量保持8%的稳定增长，计算其每股股权价值，并判断2019年年初的股价被高估还是被低估（2019年年初净负债市场价值按账面价值计算）。
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（1）经营营运资本=经营流动资产一经营流动负债=995-560=435（万元）净经营性长期资产=经营性长期资产一经营性长期负债=1990-425=1565（万元）净负债=金融负债一金融资产=915-15=900（万元）净经营资产=净负债+股东权益=900+1100=2000（万元）税后经营净利润=450×（1-25%）=337.5（万元）或：净利润+税后利息=283.5+72x（1-25%）=337.5（万元）金融损益=-72x（1-25%）=-54（万元）
（2）净经营资产净利率=337.5/2000=16.88%税后利息率=72x（1-25%）/900=6%经营差异率=16.88%-6%=10.88%净财务杠杆=900/1100=0.8182杠杆贡献率=10.88%x0.8182=8.9%权益净利率=16.88%+8.9%=25.78%权益净利率高于行业平均水平的主要原因是杠杆贡献率高于行业平均水平，杠杆贡献率高于行业平均水平的主要原因是净财务杠杆高于行业平均水平。
（3）实体现金流量=337.5x（1+8%）-2000x8%=204.5（万元）税后利息费用=900x（1+8%）x8%x（1-25%）=58.32（万元）净负债增加=900x8%=72（万元）债务现金流量=58.32-72=-13.68（万元）股权现金流量=204.5+13.68=218.18（万元）或：2019年税后经营净利润=337.5×（1+8%）=364.5（万元）2019年净经营资产增加=2000×8%=160（万元）2019年净负债增加=900x8%=72（万元）2019年税后利息费用=900x（1+8%）x8%×（1-25%）=58.32（万元）2019年净利润=税后经营净利润一税后利息费用=364.5-58.32=306.18（万元）2019年股东权益增加=1100×8%=88（万元）2019年实体现金流量=税后经营净利润一净经营资产增加=364.5-160=204.5（万元）2019年债务现金流地=税后利息一净负债增加=58.32-72=-13.68（万元）2019年股权现金流量=税后净利润一股东权益增加=306.18-88=218.18（万元）
（4）实体价值=204,5／（10%-8%）=10225（万元）股权价值=10225-900=9325（万元）每股价值=9325/500=18.65（元）每股市价（20元）高于每股价值（18.65元）．股价被市场高估。