甲公司目前的股价为10元／股 资本结构（账面价值）为：长期债券680万元 普通股800万元（100万股） 留存
甲公司目前的股价为10元/股，资本结构（账面价值）为：长期债券680万元，普通股800万元（100万股），留存收益320万元。目前正在编制明年的财务计划，需要融资700万元，有以下资料。
（1）预计派发现金股利每股0.5元，预计未来保持经营效率、财务政策不变，不增发和回购股票，股利支付率（每股股利/每股收益）保持20%不变，期末权益预计净利率为15%。
（2）需要的融资额中，有一部分通过留存收益解决；其余的资金通过增发5年期长期债券解决，每张债券面值100元，发行价格为125元，不考虑发行费用，票面利率为10%，每年付息一次，到期一次还本。
（3）目前的资本结构中的长期债券是2年前发行的，发行价格为1100元，发行费率为2%，期限为5年，复利计息，到期一次还本付息，票面利率为4%，债券面值为1000元，目前的市价为1050元。
（4）公司适用的所得税税率为25%。
要求：
（1）计算普通股资本成本；
（2）计算目前的资本结构中的长期债券的税后资本成本；
（3）计算明年留存收益账面余额；
（4）计算长期债券筹资额以及明年的资本结构中各种资金的权数；
（5）计算增发的长期债券的税后资本成本；
（6）按照账面价值权数计算加权平均资本成本。
已知：（P/F，5%，3）＝0.8638，（P/F，6%，3）＝0.8396，（P/A，5%，5）＝4.3295
（P/F，5%，5）＝0.7835，（P/A，4%，5）＝4.4518，（P/F，4%，5）＝0.8219
（F/P，4%，5）＝1.2167
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参考答案】：（1）股利增长率g＝可持续增长率＝（1－20%）×15%/[1－（1－20%）×15%）]＝13.64%
普通股资本成本＝0.5/10＋13.64%＝18.64%
（2）计算已经上市的债券税前资本成本时，应该使用到期收益率法，按照目前的市价计算，不考虑发行费用。所以有：
1050＝1000×（F/P，4%，5）×（P/F，k，3）
1050＝1216.7×（P/F，k，3）
（P/F，k，3）＝0.8630
由于：（P/F，5%，3）＝0.8638，（P/F，6%，3）＝0.8396
所以：（5%－k）/（5%－6%）＝（0.8638－0.8630）/（0.8638－0.8396）
解得：目前的资本结构中的长期债券税前资本成本k＝5.03%
目前的资本结构中的长期债券税后资本成本＝5.03%×（1－25%）＝3.77%
（3）明年新增的留存收益＝100×0.5/20%×（1－20%）＝200（万元）
明年留存收益账面余额＝320＋200＝520（万元）
（4）长期债券筹资额＝700－200＝500（万元）
资金总额＝680＋500＋800＋520＝2500（万元）
原来的长期债券的权数＝680/2500×100%＝27.2%
增发的长期债券的权数＝500/2500×100%＝20%
普通股的权数＝800/2500×100%＝32%
留存收益的权数＝520/2500×100%＝20.8%
（5）假设长期债券的税前资本成本为k，则有：
125＝100×10%×（P/A，K，5）＋100×（P/F，K，5）
125＝10×（P/A，K，5）＋100×（P/F，K，5）
即：
当k＝5%时：
10×（P/A，K，5）＋100×（P/F，K，5）＝10×4.3295＋100×0.7835＝121.65
当k＝4%时：
10×（P/A，K，5）＋100×（P/F，K，5）＝10×4.4518＋100×0.8219＝126.71
所以有：（126.71－125）/（126.71－121.65）＝（4%－k）/（4%－5%）
增发的长期债券的税前资本成本K＝4.34%
增发的长期债券的税后资本成本＝4.34%×（1－25%）＝3.26%
（6）加权平均资本成本
＝27.2%×3.77%＋20%×3.26%＋32%×18.64%＋20.8%×18.64%
＝11.52%
【该题针对“加权平均资本成本”知识点进行考核】