企业拟投产一新项目 预计新项目产品的市场适销期为5年 新产品的生产可利用原有旧设备
企业拟投产一新项目，预计新项目产品的市场适销期为5年，新产品的生产可利用原有旧设备，该设备的原值为400万元，税法规定的使用年限为4年，已使用1年，按双倍余额递减法计提折旧，税法规定的残值为20万元。目前变现价值为150万元，5年后的变现价值为10万元。生产A产品需垫支营运资本50万元，项目投产后，每年可以为公司增加税前经营利润80万元。该公司目前的资产负债率为b0%，投产新项目后资本结构不变，负债的税后资本成本为7%；该公司过去没有投产过类似项目但新项目与-家上市公司的经营项目类似，该上市公司权益的卢值为1.6，其资产负债率为50%。目前证券市场的无风险收益率为5%，证券市场的平均收益率为10%。两个公司的所得税税率均为40%。
已知：（P/S，10%，1）=0.9091，（P/S，10%，2）=0.8264，（P/A，10%，2）=1.7355（P/S，l0%，4）=0.6830，（P/S，10%，5）=0.6209
要求：
（1）计算类比企业无负债的口值；
（2）计算目标企业的加权平均资本成本；
（3）计算项目每年的折旧额；
（4）计算项目的投资额；
（5）计算项目结束时回收的资金数额；
（6）按照“税后经营利润+折旧+回收额”计算经营期各年的实体现金流量；
（7）计算该项目引起企业价值增加的数额。
热搜：产品成本的构成项目主要有
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正确答案：
(1)类比企业的负债做益=50%/(1-50%)=1
无负债的β值=β资产=β权益/[1+(1-所得税率)×负债/权益]
=1.6/[l+(1-40%)×1]=1
(2)目标企业的负债/权益=60%/(1-60%)=1.5
目标企业β权益=β资产×[1+(1-所得税率)×负债/权益]
=1×[1+(1-40%)×1.5]=1.9
目标企业的股东要求的报酬率=5%+1.9×(10%-5%)=14.5%
目标企业的加权平均资本成本=7%×60%+14.5%×40%-4.2%+5.8%-l0%
(3)年折旧率=2/4=50%
第一年折旧=400×50%=200(万元)
第二年折旧=(400-200)×50%=100(万元)
第三年折旧=(400-200-100-20)/2=40(万元)
第四年折旧=(400-200-100-20)/2=40(万元)
(4)旧设备变现时已经计提了一年的折旧额200万元
折余价值=400-200=200(万元)
变现价值为150万元
变现损失抵税=(200-150)×40=20(万元)
项目的投资额一变现价值+变现损失抵税+垫支营运资本=150+20+50=220(万元)
(5)回收的营运资本为50万元
回收时固定资产的折余价值=20(万元)
变现价值为10万元
变现损失抵税=(20-10)×40%=4(万元)
项目结束时回收的资金数额=50+10+4=64(万元)
(6)第一年的实体现金流量=80×(1-40%)+100=148(万元)
第二年的实体现金流量=80×(1-40%)+40=88(万元)
第三年的实体现金流量=80×(1-40%)+40=88(万元)
第四年的实体现金流量=80×(1-40%)=48(万元)
第五年的实体现金流量=80×(1-40%)+64=112(万元)
(7)该项目引起企业价值增加的数额=按照实体现金流量计算的项目净现值
=148×(P/S，10%，1)+88×(P/A，10%，2)×(P/S，10%，1)+48×(P/S，10%，4)+112×(P/S，10%，5)-220
=48×0.9091+88×1.7355×0.9091+48×0.6830+112×0.6209-20
=-64.0(万元)