某公司上年度息税前利润为500万元 资金全部由普通股资本组成 所得税税率为25%。 该公司今年年初
某公司上年度息税前利润为500万元，资金全部由普通股资本组成，所得税税率为25%。 该公司今年年初认为资本结构不合理，准备用发行债券购冋部分股票的办法予以调整。经过咨询调查，当时的债券资本成本（平价发行，不考虑手续费和时间价值）和权益资本成本如下表所示：
要求：
(1)假定债券的市场价值等于其面值，按照公司价值分析法分别计算各种资本结构（息税 前利润保持不变）时公司的市场价值（精确到整数位），从而确定最佳资本结构以及最佳资本结构时的加权平均资本成本；
(2)假设该公司采用的是剩余股利政策，以上述最佳资本结构为目标资本结构，明年需要 增加投资600万元，判断今年是否能分配股利？如果能分配股利，计算股利数额。
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【答案】
(1)确定最佳资本结构
债券的资本成本=年利息X （1－所得税税率）/[债券筹资总额X （1－手续费率）]
由于平价发行，不考虑手续费，所以：
债券的资本成本=年利息X （1－所得税税率）/债券筹资总额 =年利息× （1－25%） /债券面值=债券票面利率×（1－25%）
艮P:债券票面利率=债券资本成本/ （1－25%）
债券市场价值为200万元时，债券票面利率= 3.75%/ (1－25%) =5%
债券市场价值为400万元时，债券票面利率= 4.5/ (1－25%) =6%
当债券的市场价值为200万元时：
由于假定债券的市场价值等于其面值
因此，债券面值= 200 （万元）；年利息=200X5%=10 （万元）
股票的市场价值=(500－10) × (1－25%) /15% = 2450 （万元）
公司的市场价值= 200 + 2450 = 2650 （万元）
当债券的市场价值为400万元时：
年利息=400×6% = 24 （万元）
股票的市场价值=(500 — 24)×( 1-25%) /16% = 2231.25 （万元）
公司的市场价值=400 + 2231.25 = 2631 （万元）
通过分析可知：债务为200万元时的资本结构为最佳资本结构。
加权平均资本成本=200/2650 × 3.75% + 2450/2650 × 15%= 14.15%
(2)明年需要增加的权益资金= 600×2450/2650 = 554.72 （万元）
今年的净利润=(500—10) × (1-25%) =367.5 （万元）
由此可知，即使367.5万元全部留存，也不能满足投资的需要，所以，今年不能分配股利。