3．某公司2016年底发行在外的股票有l000万股 股票市价20元 2016年销售额12300万元
资本,股票,市价
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3．某公司2016年底发行在外的股票有l000万股，股票市价20元，2016年销售额12300万元，息税前利润2597万元，资本支出507.9万元，折旧250万元，年初营运资本为200万元，年底营运资本220万元，资产报酬率18.18%。目前公司债务价值为3000万元，平均负债利息率为10%，年末分配股利为803.95万元，公司目前加权平均资本成本为12%；公司平均所得税税率30%。
要求：
(1)计算2016年实体现金流量；
(2)计算2016年实体现金流量可持续增长率；
(3)预计2017年至2019年企业实体现金流量可按2013年的实体现金流量可持续增长率增长，预计息前税后利润、资本支出、折旧和营运资本都与销售额同步增长。预计2020年进入永续增长，销售收入与息前税后利润每年增长2%，资本支出、营运资本与销售同步增长，折旧与资本支出相等。2020年偿还到期债务后，加权资本成本降为10%，通过计算分析，说明该股票被市场高估还是低估了？
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(1)息前税后利润=息税前利润x（1-所得税率）=2597×(1- 30%) =1817.9
（万净投资=资本支出+营运资本增加一折旧与摊销= 507.9 +20 - 250= 277.9（万元）
实体现金流量=息前税后利润一净投资=1817.9 -277.9 =1540（万元）
(2)净利润=(2597 -3000 x10%)x(1-30%) =1607.9（万元）
