综合题某大型企业A准备进入商品零售行业 为此固定资产投资项目计划按40%的资产负债率筹资 固定资产
综合题
某大型企业A准备进入商品零售行业，为此固定资产投资项目计划按40%的资产负债率筹资，固定资产原始投资额为4000万元，当年投资当年完工投产，借款期限为3年，利息分期按年支付，本金到期偿还。该项投资预计有5年的使用年限，该方案投产后预计销售单价50元，单位变动成本20元，每年经营性固定付现成本200万元，年销售量为40万件。预计使用期满残值15万元，税法规定的使用年限也为5年，税法规定的残值为10万元，会计和税法均使用直线法计提折旧。目前商品零售行业有一家企业B，B企业的资产负债率为50%，权益的β值为1.5。B企业的借款利率为10%，而A企业为其商品零售业务项目筹资时的借款利率可以为8%，两公司的所得税税率均为25%，市场风险溢价为6%，无风险利率为8%，预计3年还本付息后该项目的权益的β值降低20%，假设最后2年仍能保持3年前的加权平均资本成本水平不变，权益资本成本和债务资本成本均不考虑筹资费。（折现率小数点保留到1%）
要求：
用净现值法进行决策。
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①年折旧= (4000 -10)/5 =798（万元）
②前4年每年的现金净流量为：
营业现金净流量=税后收入一税后付现成本+折旧抵税= 40×（50 - 20）×(1 -25%) - 200×(1- 25%) +798×25%= 949.5（万元）
第5年的现金流量为：
营业现金净流量= 949.5+15 -(15 -10)×25%= 963.25（万元）
③计算B企业的8资产：
B资产= 1.5/[1+50%/50%×(1 -25%)]=0.86
④计算A企业的β权益：
B权益=β资产×[1+40%/60%×(1 -25%)]=0.86×[1 +40%/60%×(1 -25%)]=1.29
⑤A企业的权益资本成本：
权益资本成本=8%+1.29×6%=15.74%= 16%
⑥债务税后资本成本=8%×(1-25%)=6%
⑦A企业的加权平均资本成本
加权平均资本成本= 16%×60% +6%×40% =12%
⑧A企业的净现值= 949.5×(P/A，12%，4) +963.25×(P/F,12% ,5) -4000= 949.5×3.0373 +963.25 ×0.5674 -4000=- 569.54（万元），故不可行。
【该题针对“净现值法”知识点进行考核】