综合题 A公司是一个高成长的公司 目前发行在外普通股1000万股 股价20元／股 没有负债。
综合题
A公司是一个高成长的公司，目前发行在外普通股1000万股，股价20元／股，没有负债。该公司的资产（息税前）利润率12%，所得税税率25%。公司拟通过平价发行附带认股权证债券筹集资金4000万元，债券面值为每份1000元，期限20年，票面利率8%，同时每份债券附送20张认股权证，认股权证在10年后到期，在到期前每张认股权证可以按22元的价格购买l股普通股。假没公司总资产等于总市值，等风险债务的市场利率为10%，预计公司未来可持续增长率为5%。
基本公式：债券附带的总认股权证的价值=附带认股权证债券的发行价格一纯债券的价值每份认股权证的价值=债券附带的总认股权证的价值／债券附带的认股权证张数
要求：
(1)计算每张债券价值、债券附带的总认股权证的价值、每张认股权证价值。
(2)分别计算10年后，行权前后的每股收益和每股市价。
(3)购买1组认股权证和债券组合的现金流量如下：
第1年年初：流出现金1000元，购买债券和认股权证；
第1-20年，每年利息流入80元；
第10年年末：行权价差收入= (34.58 -22)×20= 251.6（元）；
第20年年末，取得归还本金1000元。
要求：
1．根据上述现金流量计算内含报酬率。
2．投资人是否会认可该组合？
3．为了提高投资人的报酬率，发行公司需要如何弥补？
4．计算票面利率为多少时可让投资人认可该组合
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(1)每张纯债券价值=80×(P/A,10%, 20) +1 000×(P/F, 10%, 20)
= 80×8.5136 +1000×0.1486= 681.088+148.6=830（元）
债券附带的总认股权证的价值=1000 -830= 170（元）
每张认股权证价值=170÷20=8.5（元）
(2)
{图} {图1}{图2}
10年后行权前数据：
公司总价值= 24 000×(F/P，5%，10)= 39093.6（万元）
每张债券价值=利息现值+本金现值=80×(P/A, 10%, 10) +1000×(P/F,10%,10)= 877.068（元）
债务价值= 877.068 x4=3508.27（万元）
股东权益价值=公司总价值-债务价值= 39093.6-3508.27= 35585. 33（万元）
股价=股东权益价值／股数= 35585.33/1000= 35.59（元／股）
总资产=公司总价值= 39093.6万元
息税前利润= 39093.6×12%=4691. 23（万元）
税后利润=（息税前利润-利息）×（1-所得税税率）= (4691.23 - 320)×(1 -25%)=3278.42（万元）
每股收益=属于普通股的净利润／普通股股数=3278.42/1000=3.28（元／股）
10年后行权后数据：
执行股权收入现金1760万元，与此同时股份增加80万股。
公司总价值=行权前价值+行权收入=39093.6 +1760= 40853.6（万元）
债务价值=3508. 27（万元）
股东权益价值=公司总价值-债务价值= 40853.6 -3508.27= 37345.33（万元）
股数=行权前股数+行权股数=1000+80 =1080（万股）
股价=权益价值／股数=37345.33／1080= 34.58（元／股）
总资产=公司总价值= 40853.6（万元）
息税前利润=40853.6 x12% =490243（万元）
税后利润=（息税前利润一利息）×（1-所得税税率）= (4902.43-320)×(1-25%)=3436.82（万元）
每股收益=属于普通股的净利润／普通股股数=3436. 82/1000=3.18（元／股）
(3)
①80×(P/A, IRR, 20)+251.6×(P/F,IRR, 10) +1000×(P/F, IRR，20) -1000 =0根据上述现金流量汁算内含报酬率（试误法或用计算机的函数功能）：9. 13%。
②因为内含报酬率低于普通债券利息率10%，投资人不接受。
③提高投资人的报酬率，发行公司需要降低执行价格或提高债券的票面利率
④1000 x i x ( P/A, 10% , 20) + 251.6 x(P/F, 10%, 10) + 1000 x (P/F, 10%,20) -1000 =0
1000 x i x 8.5136 + 251.6 x 0.3855 +1 000 x 0.1486 - 1000 =0
i = 8.86%