综合题 甲公司是一家火力发电上市企业 2017年12月31日的股票价格为每股5元。为了对当前
综合题
甲公司是一家火力发电上市企业，2017年12月31日的股票价格为每股5元。为了对当前股价是否偏离价值进行判断，公司拟对企业整体价值进行评估，有关资料如下：
(1)甲公司2017年的主要财务报表数据
(2)对甲公司2017年度的财务数据进行修正，作为预测基期数据。甲公司货币资金中经营活动所需的货币资金额为销售收入的1%，应收款项、存货、固定资产均为经营性资产，应付款项均为自发性无息负债。营业外收入和营业外支出均为偶然项目，不具有持续性。
(3)预计甲公司2018年度的售电量将增长2%，2018年及以后年度售电量将稳定在2018年的水平。不再增长。预计未来电价不变。
(4)预计甲公司2018年度的销售成本率可降至75%，2018年及以后年度销售成本率维持75%不变。
(5)管理费用、经营资产、经营负债与销售收入的百分比均可稳定在基期水平。
(6)甲公司目前的负侦率较高，计划将资本结构（净负债／净投资资本）逐步调整到65%，资本结构在高于65%之前不分配股利，多余现金首先用于归还借款。企业采用剩余股利政策分配股利，未来不打算增发或回购股票。净负债的税前资本成本平均预计为8%，以后年度将保持不变。财务费用按照期初净负债计算。
(7)甲公司适用的企业所得税税率为25%，加权平均资本成本为10%。
(8)采用实体现金流量折现模型估计企业价值，债务价值按账面价值估计。
要求：
(1)编制修正后基期及2018年度、2019年度的预计资产负债表和预计利润表（结果填入下方表格中，不用列出计算过程），并计算甲公司2018年度及2019年度的实体现金流量
(2)计算甲公司2017年12月31日的实体价值和每股股权价值，判断甲公司的股价是被高估还是被低估。
-
(1)
2017年度实体现金流量=税后经营净利润一净投资
=8797.5-(45900 -45000) =7897.5（万元）
2017年可用于还款的最大剩余现金流量=实体流量一税后利息=7897.5 -2160=5737.5（万元）
还款后的期末负债= 36000 -5737.5=30262.5（万元）
（按照目标负债比率目标最低负债=45900×65%=29 835，剩余流量不足以还债）
【解析】
2018年度实体现金流量=8797.5 -（45900 - 44900）=8797.5（万元）
2018年若剩余现金全部还款后的期末负债= 23280.75（万元）
(按照目标负债比率目标最低负侦=45900*65%= 29835)
说明：
预计目标资本结构为65%的目标最低净负债额=45900×65%=29835（万元）
2018年归还借款额=30262.5-29835=427.5（万元）
2018年支付股利=6981.75-427.5=6554.25（万元）
(2)
2016年12月31日的实体价值=7897.5×( P/A. 10%,1)+(8797.5/10%)×(P/A．10%，1)
=(7897.5+87 975)×0，9091= 87156.82（万元）
股权价值= 87156.82 - 36000= 51156.82（万元）
每股股权价值= 51156.82/8000=6.39（元）
因为每股股权价值大于每股市价(5元)，所以甲公司的股价被低估了。
融资政策总结：
(1)单一的剩余股利政策：目标资本结构不变。
净经营资产增长率
=净负债增长率=所有者权益增长率
(2)多余现金首先用于归还借款。