D公司2011年销售收入为5000万元 销售净利率为10% 股利支付率为70% 2011年12月31日的资产负债表（
D公司2011年销售收入为5000万元，销售净利率为10%，股利支付率为70%，2011年12月31日的资产负债表（简表）如下：
资产负债表
2011年12月31日 单位：万元
资产 期末数 负债及所有者权益 期末数 货币资金
应收账款
存货
固定资产净值
无形资产 800
700
1500
2000
1000 应付账款
应付票据
长期借款
股本（每股面值1元）
资本公积
留存收益 800
600
1200
1000
1800
600 资产总计 6000 负债及所有者权益总计 6000
公司现有生产能力已经达到饱和，2012年计划销售收入达到6000万元，为实现这一目标，公司需新增设备一台，需要200万元资金。据历年财务数据分析，公司流动资产与流动负债各项目随销售额同比率增减。假定2012年销售净利率和股利支付率与上年一致，适用的企业所得税税率为20%。2011年长期借款的平均年利率为4%（无手续费），权益资本成本为15%。
要求：
（1）计算2012年需增加的营运资金（增加的营运资金＝增加的流动资产－增加的流动负债）；
（2）计算2012年需增加的资金数额；
（3）计算2012年需要对外筹集的资金量；
（4）假设2012年对外筹集的资金是通过发行普通股解决，普通股发行价格为8元/股，发行费用为发行价格的15%，计算普通股的筹资总额以及发行的普通股股数；
（5）假设2012年对外筹集的资金是通过按溢价20%发行期限为5年，票面利率为10%，面值为1000元，每年年末付息的公司债券解决，发行费率为5%。在考虑资金时间价值的情况下，计算发行债券的资本成本；
（6）如果预计2012年公司的息税前利润为800万元 ，采用每股收益法确定应该采用哪种筹资方式；
（7）如果发行债券会使得权益资本成本提高5个百分点；而增发普通股时，权益资本成本仍然为15%。根据筹资后的平均资本成本确定应该采用哪种筹资方式。
已知：（P/A，4%，5）＝4.4518、（P/A，5%，5）＝4.3295、（P/F，4%，5）＝0.8219、（P/F，5%，5）＝0.7835
请帮忙给出正确答案和分析，谢谢！
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正确答案：
（1）2012年的流动资产增长率＝流动负债增长率＝销售收入增长率＝[（6000－5000）/5000]×100%＝20%2012年增加的营运资金＝增加的流动资产－增加的流动负债＝（800＋700＋1500）×20%－（800＋600）×20%＝320（万元）（2）新增设备需要资金200万元2012年需增加的资金数额＝320＋200＝520（万元）（3）利润留存＝6000×10%×（1－70%）＝180（万元）2012年需要对外筹集的资金量＝520－180＝340（万元）（4）普通股筹资总额＝340/（1－15%）＝400（万元）；发行普通股股数＝400/8＝50（万股）（5）1000×（1＋20%）×（1－5%）＝1000×10%×（1－20%）×（P/A，Kb，5）＋1000×（P/F，Kb，5）即：1140＝1000×10%×（1－20%）×（P/A，Kb，5）＋1000×（P/F，Kb，5）当Kb＝4%时，80×（P/A，4%，5）＋1000×（P/F，4%，5）＝1178.044当Kb＝5%时，80×（P/A，5%，5）＋1000×（P/F，5%，5）＝1129.86利用插值法，解得：Kb＝4.79%（6）若2012年对外筹集的资金是通过发行普通股解决，每股收益EPS1＝（EBIT－1200×4%）×（1－20%）/（1000＋50）【思路点拨】长期借款的到期时间在一年以上，因此，2011年末的长期借款（1200万元）不会在2012年归还，即在2012年该1200万元长期借款仍然存在，仍然要支付相应的利息（1200×4%），所以，计算发行新股筹资的税前利润时，要扣除长期借款的利息。若2012年对外筹集的资金是通过发行债券解决，每股收益EPS2＝[EBIT－1200×4%－340/（95%×120%）×10%]×（1－20%）/1000【思路点拨】债券筹资净额＝债券发行额×（1－发行费率）＝债券发行额×（1－5%）＝债券发行额×95%，债券发行额＝债券总面值×（1＋溢价百分比）＝债券总面值×（1＋20%）＝债券总面值×120%，所以，本题中，债券筹资净额＝债券总面值×120%×95%。本题中需要对外筹集的资金340万元是扣除发行费用之后的金额，即是筹资净额，所以，债券筹资净额＝340万元，即340＝债券总面值×120%×95%，债券总面值＝340/（95%×120%），由于债券利息＝债券总面值×票面利率，因此，发行债券的利息＝340/（95%×120%）×10%。令EPS1＝EPS2，求得每股收益无差别点的息税前利润＝674.22（万元）因为，预计的息税前利润800万元大于每股收益无差别点的息税前利润674.22万元。所以，应该采用发行债券的筹资方式。（7）筹资后的长期资本总额＝1200＋3400＋520＝5120（万元）【思路点拨】筹资后的长期资本总额＝筹资前的长期资本总额＋筹资增加的长期资本总额＝2012年初的长期资本总额＋2012年筹资增加的长期资本总额＝1200＋（1000＋1800＋600）＋2012年的利润留存＋2012年的外部融资额＝1200＋3400＋180＋340＝1200＋3400＋520＝1200＋3920＝5120（万元）增发普通股筹资后的平均资本成本＝1200/5120×4%×（1－20%）＋3920/5120×15%＝12.23%【思路点拨】在不考虑手续费的情况下，长期借款的资本成本＝长期借款的税后利率，所以，本题中，长期借款的资本成本＝4%×（1－20%）发行债券筹资后的平均资本成本＝1200/5120×4%×（1－20%）＋340/5120×4.79%＋3580/5120×（15%＋5%）＝15.05%结论：应该采用增发普通股的筹资方式。【答案解析】【该题针对“（2015年）资本结构，（2015年）销售百分比法”知识点进行考核】