已知戊上市公司现有资本20000万元 其中：普通股股本7000万元 长期借款12000万元 留存收
已知戊上市公司现有资本20000万元，其中：普通股股本7000万元，长期借款12000万元，留存收益1000万元。普通股资本成本（必要报酬率）为10%，长期借款年利率为8%,公司适用的所得税税率为25%。公司拟通过再筹资发展一个投资项目。有关资料如下：资料一：项目投资额为4000万元，经过逐次测试，得到以下数据：当设定折现率为14010和I5%时，项目的净现值分别为9.89万元和-14.84万元。资料二：项目所需资金有A．B两个筹资方案可供选择。A方案：折价发行票面年利率为12%、每年付息一次、期限为3年、到期一次还本的公司债券，债券面值为1000元，发行价格为950元，发行费用为发行价格的1%;B方案：增发普通股，普通股资本成本会增加两个百分点。资料三：假设留存收益成本比普通股成本低0.2个百分点。已知：（P/A,10%,3）=2.4869;（P/F,10%,3）=0.7513;（P/A,12%,3）=2.4018;（P/F，12%，3）=0.7118
要求：
（1）计算项目的内含报酬率。
（2）分别计算A．B两个筹资方案的资本成本（计算债券资本成本时考虑时问价值）。
（3）计算项目分别采用A．B两个筹资方案再筹资后，该公司的加权平均资本成本。
（4）根据筹资后公司的加权平均资本成本，对项目的筹资方案做出决策。
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（1）项目的内含报酬率=14%+9.89/（9.89+14,84）×（150/0-14%）=14.40%
【思路点拨】按照内含报酬率（IRR）计算得出的项目的净现值=0，本题中，当设定折现率为14%和15%时，项目的净现值分别为9.89万元和-14.84万元。所以，可以利用内插法计算内含报酬率，即根据（15%-14%）/（IRR-14%）=（-14.84-9.89）／（0-9.89）计算，结果是IRR=14%+9.89/（9.89+14.84）x（15%-14%）=14.40%。
（2）假设A方案的债券资本成本为K，则：950x（l-l%）=1000x12%x（l-25%）X（P/A,k,3）+1000x（P/F,k,3）940.5=90x（P/A,k,3）+1000x（P/F,k,3）当k=10%时90x（P/A,k,3）+1000x（P/F,k,3）=90x（P/A,10010,3）+1000x（P/F,10%,3）=90x2.4869+1000x0.7513=975.12当k=12%时90x（P/A,k,3）+1000x（P/F,k,3）=90x（P/A,12%,3）+1000x（P/F,12%,3）=90x2.4018+1000x0.7118=927.96利用内插法得：（975.12-940.5）／（975.12-927.96）=（10%-k）／（10%-12%）解得：k=11.47%B筹资方案普通股的资本成本=10%+2%=12%
（3）按A方案筹资后的加权平均资本成本=10%x7000/24000+（10%-0.2%）×l000/24000+8%×（1-25%）×12000/24000+11.47%x4000/24000=10%x7000/24000+9.8%×l000/24000+6%×12000/24000+11.47%x4000/24000=8.24%按B方案筹资后的加权平均资本成本=12%×（7000+4000）/24000+（12%-0.2%）×1000/24000+8%×（1—25%）x12000/24000=120%11000/24000+11.8%x1000/24000+6%×12000/24000=8.99%
（4）因为按A方案筹资后的加权平均资本成本8.24%低于按B方案筹资后的加权平均资本成本8.99%，所以，应该采纳A筹资方案。
【思路点拨】发行新股后，新旧股票同股同酬，同股同利，每股代表的权利和股利都是一样的，因此资本成本也是相同的；发行新股后，新旧股票的资本成本都等于新股票资本成本12%。