东方公司计划2019年上马一个新项目 投资额为8000万元 无投资期。经测算 公司原来项目的息税前
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东方公司计划2019年上马一个新项目，投资额为8000万元，无投资期。经测算，公司原来项目的息税前利润为500万元，新项目投产后，新项目会带来1000万元的息税前利润。现有甲、乙两个筹资方案:甲方案为按照面值的120%增发票面利率为6%的公司债券:乙方案为增发2000万股普通股。两方案均在2018年12月31日发行完毕并立即购入新设备投入使用。东方公司现在普通股股数为3000万股，负债1000万元，平均利息率为10%。公司所得税税率为25%。要求:(1)计算甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润:(2)用EB1T-EPS分析法判断应采取哪个方案:(3)简要说明使用每股收益无差别点法如何做出决策。
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【答案】（1）甲方案下，2019年的利息费用总额=1000×10%+8000/120%x6%=500（万元）设甲乙两个方案的每股收益无差别点息税前利润为W万元，则：（w-500）x（1-25%）/3000=（W-1000×10%）x（1-25%）/（3000+2000）;解得：W=1100（万元）（2）由于筹资后的息税前利润为1500万元，高于1100万元，应该采取发行公司债券的筹资方案即甲方案。（3）当预期息税前利润（销售量或销售额）大于每股收益无差别点的息税前利润（销售量或销售额）时，财务杠杆大的筹资方案每股收益高，应该选择财务杠杆大的筹资方案；当息税前利润（销售量或销售额）小于每股收益无差别点的息税前利润（销售量或销售额）时，财务杠杆小的筹资方案每股收益高，应该选择财务杠杆小的筹资方案。