公司计划平价发行可转换债券 该债券每张售价为1000元 期限20年 票面利率为10% 转换比率为2
公司计划平价发行可转换债券，该债券每张售价为1000元，期限20年，票面利率为10%，转换比率为25，不可赎回期为10年，10年后的赎回价格为1120元，市场上等风险普通债券的市场利率为12%。A公司目前的股价为25元/）股，预计以后每年的增长率为5%。刚刚发放的现金股利为I.5元／股，预计股利与股价同比例增长。公司的所得税税率为25%。
已知：（P/A,12%,17）=7.1196,（P/F,12%,17）=0.1456,（F/P,5%,3）=1.1576,（P/A,12%,12）=6.1944,（P/F,12%,12）=0.2567,（F/P,5%,8）=1.4775,（F/P,5%,10）=1.6289,（P/A,10%,10）=6.1446,（P／F,10%,10）=0.3855,（P/A,12%，10）=5.6502,（P/F,12%,10）=0.3220
要求：
（1）计算该公司的股权资本成本。
（2）分别计算该债券第3年和第8年年末的底线价值。
（3）假定甲公司购入1000张，请确定第10年年末甲公司是选择转换还是被赎回。
（4）假设债券在第10年年末被赎回，请计算确定A公司发行该可转换债券的税前筹资成本。
（5）假设债券在第10年年末被赎回，判断目前的可转换债券的发行方案是否可行。如果不可行，只调整赎回价格，请确定至少应调整为多少元？（四舍五入取整数）
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【答案】（1）股权资本成本=1.5x（1+5%）/25+5%=11.3%
（2）第3年年末债券价值=1000x10%x（P/A,12%,17）+1000x（P/F,12%,17）=857.56（元）
转换价值=25x（F/P,5%,3）x25=723.5（元）
第3年年末该债券的底线价值为857.56元。
第8年年末债券价值=1000x10%x（P/A,12%,12）+1000x（P/F,12%,12）=876.14（元）
转换价值=25x（F/P,5%,8）x25=923.44（元）
第8年年末该债券的底线价值为923.44元。
（3）第10年年末转换价值=25x（F/P,5%,10）x25=1018.06（元）
由于转换价值1018.06元小于赎回价格1120元，因此甲公司应选被赎回。
（4）设可转换债券的税前筹资成本为i，
则有：1000=100x（P/A,i,10）+1120x（P/F,i,10）
当i=10%时：100x6.1446+1120x0.3855=1046.22
当i=12%时：100x5.6502+1120x0.3220=925.66则：（1-10%）/（12%-10%）=（1000-1046.22）/（925.66-1046.22）
解得：i=10.77%
（5）由于10．77%就是投资人的报酬率，小于市场上等风险普通债券的市场利率12%，对投资者没有吸引力，所以不可行。调整后税前筹资成本至少应该等于12%。
当税前筹资成本为12%时：1000=100x（P/A，12%，10）+赎回价格×（P/F，12%，10）赎回价格=（1000-100x5.6502）10.3220=1350.87（元）