A公司拟开发一种新的产品 项目投资成本为2400万元。该产品的市场有较大不确定性 与政府
A公司拟开发一种新的产品，项目投资成本为2400万元。该产品的市场有较大不确定性，与政府的环保政策、社会的环保意识以及其他环保产品的竞争有关。预期该项目可以产生平均每年250万元的永续现金流量；如果消费需求量较大，经营现金流量为312.5万元；如果消费需求量较小，经营现金流量为200万元。如果延期执行该项目，两年后则可以判断市场对该产品的需求，并必须做出弃取决策。假设等风险项目的资金成本为10%，无风险的利率为5%。
要求：(1)计算不考虑期权的项目净现值；(2)采用二叉树方法计算延迟决策的期权(计算过程和结果填入下列表格)，并判断应否延迟执行该项目。
不考虑期权的净现值 项目 金额(万元) 投资 现金流量(年末永续年金) 资本成本 项目价值 净现值 延迟期权的计算
单位：万元 时间(年末) 0 1 现金流量二叉树 资金成本 项目期末价值二叉树 投资成本 净现值二叉树 上行投资报酬率 下行投资报酬率 无风险利率 上行概率 下行概率 期权价值
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正确答案：
本题考查知识点是实物期权中时机选择期权的确定。
(1)不考虑期权的净现值 项目金额(万元)
投资
2400
现金流量
250(每年末，永续)
资本成本
10%
项目价值
2500
净现值
100
(2)延迟期权的计算 单位：万元 时间(年末)0
2
250
312.5
现金流量二叉树
200
资金成本
10%
2500
312.5/10%＝3125
项目期末价值二叉树
200/10%＝2000
投资成本
2400
100
3125－2400＝725
净现值二叉树
2000－2400＝－400
上行投资报酬率
(本年流量+期末价值)/年初投
资－1＝(312.5+3125)/2400－
1＝43.2292%下行投资报酬率
(200+2000)/2400－1＝－8.3333%
无风险利率
5%
上行概率
(5%+8.3333%)/(43.2292+8.3333%)＝0.2586
下行概率
0.7414
期权价值
(725×0.2586+0×0.7414)/(1
+5%)2＝187.485/1.1025
＝170.05725
0
应延期。