某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普 通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公
某公司目前的资本来源包括每股面值1元的普 通股800万股和平均利率为10%的3000万元债务。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资4000万元，预期投产后可增加息税前利润400万元。该项目备选的筹资方案有两个：
(1)按11%的利率发行债券；
(2)按20元/股的价格增发普通股。
该公司目前的息税前利润为1600万元；公司适用的所得税税率为25%;证券发行费可忽略不计。
要求：
(1)计算按不同方案筹资后的普通股每股收益。
(2)计算增发普通股和债券筹资的每股收益无差别点（用息税前利润表示）。
(3)计算筹资前的财务杠杆系数和按两个方案筹资后的财务杠杆系数。
(4)根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式？理由是什么？
(5)如果新产品可提供1000万元或4000万元的新增息税前利润，在不考虑财务风险的情况下，公司应选择哪一种筹资方式？
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(1)计算普通股每股收益
(2)债券筹资与普通股筹资的每股收益无差别点：
[(EBIT -300 -4000 x 11% ) x 0. 75 ] /800 = [(EBIT-300) x0. 75] /1000 EBIT =2500 (万元）。
(3)财务杠杆系数的计算
筹资前的财务杠杆系数=1600/ ( 1600 -300) = 1.23
发行债券筹资的财务杠杆系数=2000/ ( 2000 -300 -4000 x 11 % ) =1. 59
普通股筹资的财务杠杆系数=2000/ (2000 -300) =1.18。
(4)该公司应当采用增发普通股筹资。该方式在新增息税前利润400万元时，每股收益较高、风险（财务杠杆系数）较低，最符合财务 目标。
(5)当项目新增息税前利润为1000万元时， 公司总的息税前利润为2600万元，大于每股收益无差别点的息税前利润，所以应选择发行 债券筹资方案。
如果新产品可提供4000万元的新增息税前利润，公司总的息税前利润为5600万元，大于每股收益无差别点的息税前利润，所以在不考 虑财务风险的情况下，公司应选择发行债券筹资方案。