某公司目前的资本来源包括普通股3000万元（每股面值2元）和2000万元债务（利率为5%）。该公司
某公司目前的资本来源包括普通股3000万元（每股面值2元）和2000万元债务（利率为5%）。该公司现在拟投产一个新产品，该项目需要投资1000万元，预期投产后每年可增加销售收入400万元，增加部分的变动成本率降低20个百分点，增加固定成本（不含利息）20万元。该项目备选的筹资方案有两个：方案一：按10%的利率平价发行债券；方案二：按10元／股的价格增发普通股。该公司目前的销售收入为3000万元，变动成本率为70%，总的固定成本和利息费用为250万元。公司适用的所得税率为40%，证券发行费可忽略不计。
要求：
（1）计算按不同方案筹资后的普通股每股收益。
（2）计算增发普通股和债券筹资的每股收益无差别点。
（3）计算筹资前的总杠杆系数和筹资后的总杠杆系数。
（4）根据以上计算结果分析，该公司应当选择哪一种筹资方式？理由是什么？
（5）如果新产品可提供2000万元的销售收入，增加部分的变动成本率仍降低20%，固定成本（不含利息）增加仍然是20万元，在不考虑财务风险的情况下，根据每股收益无差别点判断，公司应选择哪一种筹资方式？
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（1）计算普通股每股收益
筹资前的息税前利润=3000x（1-70%）-（250-2000x5%）=750（万元）
筹资后的息税前利润=750+400x[1-（70%-20%）]-20=930（万元）
（2）增发普通股和债券筹资的每股收益无差别点
（EBIT-100）×（1-40%）/1600=（EBIT-200）x（1-40%）/1500EBIT=1700（万元）
（3）筹资前的总杠杆系数=[750+（250-2000x5%）]/（750-100）=1.38
发行债券的总杠杆系数=[930+20+（250-2000x5%）]/（930-200）=1.51
增发普通股的总杠杆系数=[930+20+（250-2000x5%）]/（930-100）=1.33
（4）由于增发普通股的每股收益（0.31元）大于增发债券的每股收益，且其总杠杆系数（1.33）
小于发行债券的总杠杆系数，即增发普通股方案每股收益高且风险低，所以应该选择增发普通股的筹资方式。
（5）在不考虑风险的情况下，如果息税前利润大于每股收益无差别点，则选择发行债券筹资方式；
否则，选择普通股筹资方式。本题中，如果新产品可提供2000万元的销售收入，则息税前利润变为750+2000x（l-50%）-20=1730（万元）大于1700万元，因此，发行债券方案优于增发普通股方案，所以，公司应该选择发行债券的筹资方式。