资料：(1) A公司是一个钢铁企业 拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会 利用B公司的技
资料：(1) A公司是一个钢铁企业，拟进入前景看好的汽车制造业。现找到一个投资机会，利用B公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给B公司。B公司是一个有代表性的汽车零件生产企业。预计该项目需固定资产投资750万元，可以持续5年。会计部门估计每年固定成本（不含折旧）为40万元，变动成本是每件180元。固定资产计提折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为50万元。营销部门估计各年销售量均为40000件，B公司可以接受250元/件的价格。生产部门估计需要增加250万元的营运资本投资。
(2) A和B均为上市公司，A公司的贝塔系数为0.8,资产负债率为50%; B公司的贝塔系数为1.1，资产负债率为30%。
(3) A公司不打算改变当前的资本结构。税前债务资本成本预计为8%。
(4) 无风险资产报酬率为4. 3%，市场组合的预期报酬率为9. 3%。
(5)为简化计算，假设没有所得税。
要求：
(1) 计算评价该项目使用的折现率；
(2) 计算项目的净现值；
(3) 假如预计的固定成本（不含折旧）和变动成本、固定资产残值、营运资本和单价只在±10%以内变动，这个项目最差情景下的净现值是多少？
(4) 分别计算利润为零、营业现金流量为零、净现值为零的年销售量。
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(1)投资项目分为规模扩张型项目和非规模扩张型项目，所谓规模扩张型项目是指新项目与原项目属于生产同一类型产品；非规模扩张型项目是指新项目与原项目属于生产不同类型产品。而本题显然属于非规模扩张型项目。非规模扩张型项目β权益的确定步骤是：
在实体现金流量法下，折现率用的是加权平均资本成本；而在股权现金流量法下，折现率用的是权益资本成本。本题属于实体现金流量法，所以，评价该项目使用的折现率应该是项目的加权平均资本成本。
(2) 第0年现金净流量=-(750 +250) =-1000 （万元）
经营阶段每年营业现金流量=营业收入-(营业成本-折旧)-所得税=EBIT× (1- T) +折旧
由于没有所得税，所以就不存在折旧的抵税效应，即：经营阶段每年营业现金流量= EBIT +折旧，年折旧=(750 -50) /5 = 140 （万元）
第1—4年营业现金流量=(250×4 -180×4 -40 -140) +140 =240 （万元）
第5年现金净流量=240 +50 +250 =540 （万元）
净现值=240×? (P/A, 10%, 4) +540×? (P/F，10%，5) - 1000 =240 ×?3.1699 +540?× 0. 6209 -1000 =96. 06 （万元）
?(3) 单价=250?× (1 -10%) =225 （元）
单位变动成本=180? ×(1+10%) =198 （元）
固定成本（不含折旧）=40?× (1+10%) =44 (万元）
残值收入=50× (1-10%) =45 （万元）
增加的营运资本=250?× (1 +10%) =275 （万元）
年折旧=(750 -45) /5 = 141 （万元）
第0年现金净流量=-(750 +275) =-1025 （万元）
第1—4年营业现金流量=(225 ×4 -198×4 -44 -141) +141 =64 （万元）
第5年现金净流量=64 +45 +275 =384 （万元）
净现值=64× (P/A, 10%，4) +384× (P/F, 10%，5) - 1025 =64×3. 1699 +384万元）
(4) 设利润为0的年销量为X，(250 -180)×X-40 -140 =0,解得：X=2.57 （万件）
设营业现金净流量为0的年销量为Y，[ (250 - 180)? ×Y-40 -140] +140=0,解得：
Y=0.57 （万件）
设净现值为0 的年销量为 Z，NPV=-1000 +{? [(250-180) ×Z-40-140] +140 }? ×(P/A, 10%, 5) + (250 +50)?×?(P/F，10%, 5) =0，解得：Z=3.64 (万件）。