甲公司正在考虑改变它的资本结构 有关资料如下：（1）公司目前债务的账面价值1000万元 利息率为5
甲公司正在考虑改变它的资本结构，有关资料如下：（1）公司目前债务的账面价值1000万元，利息率为5%，债务的市场价值与账面价值相同；普通股4000万股，每股价格1元，所有者权益账面金额4000万元（与市价相同）；每年的息税前利润为500万元。该公司的企业所得税税率为15%。（2）公司将保持现有的资产规模和资产息税前利润率，每年将全部税后净利分派给股东，因此预计未来增长率为零。（3）为了提高企业价值，降低资本成本，该公司拟改变资本结构，举借新的债务，替换旧的债务并回购部分普通股。可供选择的资本结构调整方案有两个：方案一：举借新债务的总额为2000万元，预计利息率为6%;方案二：举借新债务的总额为3000万元，预计利息率7%（4）假设当前资本市场上无风险利率为4%，市场风险溢价为5%要求：（1）计算该公司目前的权益资本成本、贝塔系数和加权平均资本成本（其中前两项计算结果均保留小数点后4位，加权平均资本成本保留小数点后两位）。（2）计算该公司无负债的贝塔系数和无负债的权益资本成本（提示：根据账面价值的权重调整贝塔系数，下同）。（3）计算两种资本结构调整方案的权益贝塔系数、权益资本成本、企业市场价值和加权平均资本成本（企业市场价值计算结果保留整数，以万元为单位）。（4）判断企业应否调整资本结构并说明依据，如果需要调整应选择哪一个方案？
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（1）由于净利润全部发放股利，则现金股利为：（500-1000×5%）×（1-15%）=382.5（万元）权益资本成本（即期望报酬率）=（382.5／4000）/1=9.5625%根据资本资产定价模型：9.5625%=4%+3x5%则β=1.1125加权平均资本成本=5%x（1-15%）x1/5+9.5625%x4/5=8.50%（2）β资产=β权益÷[1+（1-企业所得税税率）×负债／权益]=1.1125÷[1+1/4x（1-15%）]=0.92权益资本成本=4%+5%x0.92=8.60qo（3）方案一：举借新债务2000万元。β权益=β资产X[1+（1-企业所得税税率）×负债／权益]=0.92×[1+2/3×（1-15%）]=1.44权益资本成本=4%+5%x1.44=11.20%股权价值=（500-2000×6%）×（1-15%）／11.20%=323/11.20%=2884（万元）债务价值=2000万元企业市场价值=2884+2000=4884（万元）加权平均资本成本=6%×（1-15%）x2000/4884+11.2%x2884/4884=8.7%方案二：举借新债务3000万元。β权益=β资产X[1+（1-企业所得税税率）×负债／权益]=0.92×[1+3/2×（1-15%）]=2.09权益资本成本=4%+5%x2.09=14.45%股权价值=（500-3000×7%）×（1-15%）/14.45%=246.5/14.45%=1706（万元）债务价值=3000万元企业市场价值=1706+3000=4706（万元）加权平均资本成本=7%×（1-15%）x3000/4706+14.45%x1706/4706=9.03%（4）目前的股权价值为4000万元，债务价值为1000万元，即企业市场价值为5000万元，当前的加权平均资本成本8.5%；而改变资本结构后企业市场价值均降低了，加权平均资本成本均提高了，所以公司不应调整资本结构。