简要论述MM定理（有税）基本内容

由美国著名财务学家Modigliani和Miller共同提出的理论，包括不考虑企业所得税的MM理论和考虑所得税的MM理论。MM理论严格基于以下假设：(1)完全资本市场。(2)公司的经营风险可用EBIT的方差衡量。(3)所有债务都无风险，债务利率为无风险利率。(4)投资者对未来收益和风险的预期是相同的。(5)投资者预期的EBIT固定不变。 无公司税的情况下，MM定理证明了以下命题。 命题一：公司价值与公司资本结构无关，即： V L =EBIT/WACC=EBT/K SU =V U 式中，V L 为有负债时公司的市场价值，V U 为无负债时公司的市场价值，K SU 为无负债时公司要求的收益率。 命题二：负债时公司的股本成本等于同一风险等级中全部为股本的公司的公司股本加上风险报酬。此风险报酬为债务对权益资本之比(D/S)与无负债时公司股本成本(K SU )以及债务成本(k d )的乘积。 K SL =K SU +(K SU -K D )×D/S 式中，K SL 为负债时公司的股本成本，K SU 为无负债时公司的股本成本，k d 为债务成本，D为债务的市场价值，S为普通股市场价值。 在有公司税的情况下，债务利息在税前缴纳，普通股股息则在税后支付，这两者的差别导致负债和权益资本对公司价值有不同影响。 有公司税的MM模型的命题为： 负债公司的价值等于相同风险的无负债公司价值加上因负债减少而税负增加的价值。即： V L =V U +TD 公司由于负债而少付所得税成为税盾。按照有公司税的MM定理，公司资产全部由债务资本构成时，公司价值最大。 资本成本对公司财务而言具有重要意义。它是一个非常重要的财务概念。首先从投资者角度看，资本成本是公司的投资者(包括股东和债权人)对接受投资企业的资本所要求的收益率，即投资机会成本和投资风险相适应的回报率，若接受企业的收益率低于投资者所期望的资金成本，则投资者不愿投资该企业。其次，从筹资者(被投资企业)角度看，投资资本成本表示公司为取得资金必须支付的代价，是其选择资金来源、确定筹资方案的重要依据，公司应力求采用成本最低的筹资方式。资本成本还可用作衡量公司经营业绩的标准，即经营利润率应高于资金成本，否则表明业绩欠佳。 资本成本影响公司的价值增值程度。财务管理力图选择最低的资本成本，实现公司价值最大化。 由于权益(普通股)投资收益具有很强的不确定性，因此，权益成本也无法像债券成本那样计算出来。普通股资本成本可能的估计方法有： (1)股利折现法：当股利保持常数时，K e =D e /P 0 ；当股利按常数增长率g增长时，K e =D e /P 0 +g。 (2)资本资产定价模型法。利用R i =R f +β i (R m -R f )确定权益成本。