W公司是一家快速成长的生物医药类上市公司 2016年1月1日该公司计划追加筹资9000万元 目前的
W公司是一家快速成长的生物医药类上市公司，2016年1月1日该公司计划追加筹资9000万元，目前的每股股票价格为18元，每股股利为0.15元，股利的预期固定增长率和股票价格的增长率均为10%。该公司适用的所得税税率为25%。
有以下两个备选方案：
方案1:按照目前市价增发普通股500万股。
方案2:通过发行8年期的可转换债券来筹资，每份债券的面值为1000元，票面利率为4%，每年年末付息一次，转换价格为23元；不可赎回期为3年，3年后可转换债券的赎回价格为970元，此后每年递减10元。假设等风险普通债券的市场利率为6%。
要求：
(1) 计算按方案1发行普通股的资本成本；
(2) 根据方案2,计算第3年年末可转换债券的纯债券价值；
(3) 根据方案2,计算第3年年末可转换债券的转换价值；
(4) 根据方案2,计算第3年年末可转换债券的底线价值；
(5) 根据方案2,结合以上计算结果，分析第3年年末投资者是选择转换还是被赎回；
(6) 根据方案2,结合要求(5)，计算可转换债券的税前资本成本（即投资者要求的税前报酬率）；
(7) 结合以上计算结果，判断W公司发行可转换债券的筹资方案是否可行并解释原因；如果该方案不可行，请提出可行的修改票面利率和转换价格的具体建议。（例如：票面利率至少提高到多少，方案才是可行的；修改发行方案时，债券的面值、期限、付息方式和不可赎回期均不能改变，赎回价格的确定方式不变。）
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(1) 普通股的资本成本=0.15×(1+10%) /18+10%=10.92%
(2) 第 3 年年末纯债券的价值= 1000×4% ×(P/A, 6%，5) + 1000× ( P/F，6%，5) =40 ×4.2124 +1000×0. 7473 =915.8 （元）
(3) 转换比率= 1000/23 =43.48 （股）
第3年年末的转换价值=转换比率×每股市价=43.48 ×18×(1+10%)3 =1041.69 （元）
(4) 第3年年末可转换债券的底线价值=Max (纯债券价值，转换价值)=1041.69（元）
(5) 由于第3年年末的转换价值（1041. 69元）大于赎回价格（970元），所以，投资者应考虑选择转换。
(6) 设可转换债券的税前资本成本（即投资者要求的税前报酬率）为K，则有：
1000 = 1000 ×4%× (P/A, K, 3) + 1041.69× (P/F, K, 3)
当 K = 5% 时，1000× 4% ×(P/A, 5%，3) + 1041.69 ×(P/F, 5%，3) = 40 ×2.7232 +1041.69 ×0. 8638 =1008.74 （元）
当 K =6% 时，1000 ×4%× (P/A，6%，3) +1041. 69× (P/F，6%, 3) =40×2.673+ 1041.69×0.8396 =981.52 （元）
(K-5%) / (6% -5%) = (1000 - 1008.74) / (981.52 -1008.74)
求得：K =5. 32%
(7) 由于可转换债券的税前资本成本(5.32%)低于等风险普通债券的市场利率6%, 对投资人没有吸引力，所以，该方案不可行。同时，股权的税前成本= 10.92%/ (1- 25%) =14.56%。
因此，修改的目标是使得筹资成本处于6%和14. 56%之间。
修改建议1:提高票面利率
根据：1000 = 1000 ×i ×(P/A，6%，3) +1041.69×(P/F，6%, 3)
求得： i =4. 69%,即票面利率至少提高到4. 69%,方案2才是可行的。
修改建议2:降低转换价格
根据：1000 = 1000×4%× (P/A, 6% , 3) + 1000/X ×18× ( 1 + 10% )3× ( P/F,6% , 3)
即: 1000 = 106.92 +20115. 14/X
求得：X =22.52 （元），即转换价格至少降低到22. 52元，方案2才是可行的。