综合题东宝钢铁公司现有一个投资机会 有关资料如下： (1)利用东方公司的技术生产汽车零件 并
综合题
东宝钢铁公司现有一个投资机会，有关资料如下：
(1)利用东方公司的技术生产汽车零件，并将零件出售给东方公司（东方公司是一个有代表性的汽车零件生产企业），预计该项目需固定资产投资750万元，可以持续五年。会计部门估计每年固定成本为（不含折旧）40万元，变动成本是每件180元。按照税法规定，固定资产折旧采用直线法，折旧年限为5年，估计净残值为50万元。会计部门估计五年后该项目所需的固定资产变现净收入为8万元。营销部门估计各年销售量均为40000件，东方公司可以接受250元／件的价格。生产部门估计需要20万元的净营运资本投资；
(2)东宝公司的资产负债率为50%，东方公司的β系数为1.1，资产负债率为30%；
(3)东宝公司不打算改变当前的资本结构，税后债务资本成本为8%；
(4)无风险资产报酬率为3.3%，市场组合的必要报酬率为9.3%，所得税税率为25%；
要求：
(1)计算评价A项目使用的折现率；
(2)计算A项目的净现值；
(3)假如预计的固定成本（不含折旧）和变动成本、固定资产变现净收入和单价只在±10%以内是准确的，计算A项目最好和最差情景下的净现值是多少？
(4)假设最好和最差的概率分别为50%和10%，计算A项目净现值的方差和变化系数。
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(1)计算评价A项目使用的折现率；
(2)β资产=1.11[1+(1-25%)×30%/70%]=0.83
东宝公司目标结构β权益=0.83×[1+(1- 25%)×50%/50%]=1.45
东宝公司的权益资本成本=3.3%+1.45×（9.3% -3.3%）=12%
评价该项目使用的折现率=8%x0.5+12%×0.5=10%
(3)计算A项目的净现值；
项目的净现值：年折旧抵税=（750 -50）／5×25%= 35（万元）
残值变现净损失抵税= (50 -8) x25% =10.5（万元）
第0年现金流量= - (750 +20)=-770（万元）
第1~4年现金流量=4 x250×(1-25%) -(4x180 +40)×(1- 25%) +35= 750 -570 +35= 215（万元）第5年现金流量=215 +(20 +8 +10.5) =253.5（万元）
净现值=215×(P/A，10%，4) +253.5×(P/F，10%，5)-770= 68.93（万元）
(4)假如预计的固定成本（不含折旧）和变动成本、固定资产变现净收入和单价只在±10%以内是准确的，计算A项目最好和最差情景下的净现值是多少？
最好情境下的净现值年折旧抵税= (750 -50)/5 x25% =35（万元）
残值变现净损失抵税= [50 -8×(1+10%)] x25% =10.3（万元）
第0年现金流量= -770（万元）
第1~4年现金流量=4 x250×(1+10%)×(1-25%) -(4x180 +40)×(1- 10%)×(1-25%) +35 =347（万元）
第5年现金流量= 347+ [20 +8×(1+10%) +10.3]=386.1（万元）
净现值：347×(P/A, 10%，4) +386.1×(P/F, 10%，5)-770= 569.68（万元）
最差情景下的净现值：
年折旧抵税= (750 -50)/5 x25% =35（万元）
残值变现净损失抵税=[50 -8×（1-10%）]X25%= 10.7（万元）
第0年现金流量= -770（万元）
第1~4年现金流量=4 ×250×（1-10%）×(1-25%) -(4×180 +40)×(1+10%)×(1 -25%) +35= 83（万元）
第5年现金流量=83+[20 +8×（1-10%）+10.7]=120.9（万元）
净现值=83×(P/A，10%，4) +120.9×(P/F，10%，5)- 770=-431.83（万元）
(4)假设最好和最差的概率分别为50%和10%，计算．A项目净现值的方差和变化系数；
