A公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司。假设该公司适用的所得税税率为40%.对于明年
A公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司。假设该公司适用的所得税税率为40%.对于明年的预算出现三种意见：
第一方案：维持目前的生产和财务政策。预计销售45000件，售价为240元/件，单位变动成本为200元，固定成本为120万元。公司的资本结构为，400万元负债（利息率5%），普通股20万股。
第二方案：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资600万元，生产和销售量不会变化，但单位变动成本将降低至180元/件，固定成本将增加至150万元。借款筹资600万元，预计新增借款的利率为6.25%.
第三方案：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与第二方案相同，不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股30元，需要发行20万股，以筹集600万元资金。
要求：
（l）计算三个方案下的每股收益、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆（请将结果填写答题卷第11页中给定的“计算三各方案下的每段收益、经营杠杆、财务杠杆和总杠杆”表格中，不必列示计算过程）；
（2）计算第二方案和第三方案每股收益相等的销售量；
（3）计算三个方案下，每段收益为零的销售量；
（4）根据上述结果分析：哪个方案的风险最大？哪个方案的报酬最高？如果公司销售量下降至30000件，第二和第三方案哪一个更好些？请分别说明理由。
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正确答案：
方案一：边际贡献＝4.5×（240－200）＝180（万元）
息税前利润＝180－120＝60（万元）
税前利润＝60－400×5%＝40（万元）
税后利润＝40×（1－40%）＝24（万元）
每股收益＝24/20＝1.2（元/股）
经营杠杆＝180/60＝3
财务杠杆＝60/40＝1.5
总杠杆＝3×1.5＝4.5
方案二：边际贡献＝4.5×（240－180）＝270（万元）
息税前利润＝270－150＝120（万元）
税前利润＝120－400×5%－200×6.25%＝87.5（万元）
税后利润＝87.5×（1－40%）＝52.5（万元）
每股收益＝52.5/20＝2.625（元/股）
经营杠杆＝270/120＝2.25
财务杠杆＝120/87.5＝1.37
总杠杆＝2.25×1.37＝3.08
方案三：边际贡献＝4.5×（240－180）＝270（万元）
息税前利润＝270－150＝120（万元）
税前利润＝120－400×5%＝100（万元）
税后利润＝100×（1－40%）＝60（万元）
每股收益＝60/（20+20）＝1.5（元/股）
经营杠杆＝270/120＝2.25
财务杠杆＝120/100＝1.2
总杠杆＝2.25×1.2＝2.7
第（2）问，要求计算第二方案和第三方案每股收益相等的销量，即每股收益无差别点。将其设为x，则有：（x×60－150－32.5）×0.6/20＝（x×60－150－20）×0.6/40，解得：x＝3.25（万件）；
第（3）问，要求计算三个方案下，每股收益为零的销售量，即以数量表示的盈亏平衡点。方案一的盈亏平衡点＝（120+20）/（240－200）＝3.5方案二的盈亏平衡点（150+32.5）/（240－180）＝3.04方案三的盈亏平衡点＝（150+20）/（240－180）＝2.83
第（4）问，要求根据前三问的计算结果进行分析。三个方案中，方案一的三个杠杆均为最高，即风险最大；方案二的每股收益最高，即报酬最大。如果销售量为3万件，小于每股收益无差别点3.25万，则第三方案（即权益筹资）更好。