A公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司。假设该公司适用的所得税税率为25%。对于明年的预算出现三
A公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司。假设该公司适用的所得税税率为25%。对于明年的预算出现三种意见：
方案一：维持目前的生产和财务政策。预计销售45000件，售价为240元/件，单位变动成本为200元，固定成本为120万元。公司的资本结构为400万元负债（利息率5%)，普通股20万股。
方案二：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资600万元，生产和销售量不会变化，但单位变动成本将降低至180元/件，固定成本将增加至150万元。借款筹资600万元，预计新增借款的利率为6.25%。
方案三：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与方案二相同，不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股30元，需要发行20万股，以筹集600 万元资金。
要求：
(1)计算三个方案下的每股收益、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数；
(2)计算方案二和方案三每股收益相等的销售量；
(3)计算三个方案下，每股收益为零的销售量；
(4)根据上述结果分析：哪个方案的风险最大？哪个方案的报酬最高？如果公司销售量下降至30000件，方案二和方案三哪一个更好些？请分别说明理由。
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(1)方案一：
边际贡献= 4.5× (240－200) =180 （万元）
息税前利润= 180－120 = 60（万元）
税前利润= 60－400×5% = 40（万元）
税后利润=40× (1－25%) =30 （万元）
每股收益= 30/20=1.5 （元/股）
经营杠杆系数=180/60 = 3
财务杠杆系数= 60/40= 1.5
总杠杆系数=3×1.5 = 4.5
方案二：
边际贡献= 4.5×(240－180) =270 （万元）
息税前利润= 270－150=120 （万元）
税前利润= 120－400×5%－600×6.25%=62.5 （万元）
税后利润= 62.5×(1－25%) =46.88 （万元）
每股收益= 46.88/20 = 2.34 （元/股）
经营杠杆系数= 270/120 = 2.25
财务杠杆系数=120/62.5= 1.92
总杠杆系数= 2.25×1.92 = 4.32
方案三：
边际贡献= 4.5×(240－180) =270 （万元）
息税前利润= 270－150=120 (万元)
税前利润= 120－400×5%=100 （万元）
税后利润= 100×(1－25%) =75 （万元）
每股收益= 75/ (20 + 20) =1.88 （元/股）
经营杠杆系数= 270/120 = 2.25
财务杠杆系数=120/100= 1.2
总杠杆系数= 2.25×1.2 = 2.7
(2) (EBIT－600x6.25%－400x5%) x (1-25%) /20
=(EBIT－400x5%) x (1－25%) / (20+20)
解得：EBIT=95 （万元）
每股收益相等的销售量=(150+95) / (240－180) =4.08 （万件）
(3)设销售量为Q:
①方案一的每股收益为
EPS1 = [ (240－200) xQ－120－400x5%]x (1－25%) /20
令EPS1 = 0，解得Q = 3.5 （万件）
②方案二的每股收益为
EPS2= [ (240－180) xQ－150－600x6.25%－400x5%]x (1－25%) /20
令EPS2 = 0，解得Q = 3.46 （万件）
③方案三的每股收益为
EPS3 = [ (240－180) xQ－150－400x5%]x (1－25%) / (20 + 20)
令EPS3 = 0，解得Q = 2.83 （万件）
(4)方案的风险和报酬分析：
根据（1）的分析可知，方案一的总杠杆系数最大，所以，其风险最大；方案二的每股收益最大，所以，其收益最大。
如果销售量为3万件，小于方案二和方案三每股收益无差别点的销售量4.08万件，则方案三（即权益筹资）更好。