A公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司。假设该公司适用的所得税税率为25%。对于明年的预算出现三
A公司是一个生产和销售通讯器材的股份公司。假设该公司适用的所得税税率为25%。对于明年的预算出现三种意见：
方案一：维持目前的生产和财务政策。预计销售45000件，售价为240元/件，单位变动成本为200元，固定成本为120万元。公司的资本结构为406万元负债（利息率5%)，普通股20万股。
方案二：更新设备并用负债筹资。预计更新设备需投资600万元，生产和销售量不会变化，但单位变动成本将降低至180元/件，固定成本将增加至150万元。借款筹资600万元，预计新增借款的利率为6. 25%。
方案三：更新设备并用股权筹资。更新设备的情况与方案二相同，不同的只是用发行新的普通股筹资。预计新股发行价为每股30元，需要发行20万股，以筹集600万元资金。
要求：
(1)计算三个方案下的每股收益、经营杠杆系数、财务杠杆系数和总杠杆系数；
(2)计算方案二和方案三每股收益相等的销售量；
(3)计算三个方案下，每股收益为零的销售量；
(4)根据上述结果分析：哪个方案的风险最大？哪个方案的报酬最高？如果公司销售量下降至30000件，方案二和方案三哪一个更好些？请分别说明理由。
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(1)方案一：
边际贡献=4. 5X (240-200) =180 (万元）
息税前利润= 180 —120 = 60 (万元）
税前利润=60 — 400X5% = 40 (万元）
税后利润=40X (1-25%) =30 (万元）
每股收益= 30/20 = 1. 5 (元/股）
经营杠杆系数= 180/60 = 3
财务杠杆系数= 60/40 = 1. 5 总杠杆系数= 3X1.5 = 4.5 方案二 ：
边际贡献= 4.5X (240-180) =270 (万元）
息税前利润= 270 —150 = 120 (万元）
税前利润= 120 —400X5% —600X6. 25^ = 62. 5 (万元）
税后利润= 62. 5X (1-25%) =46.88 (万元）
每股收益= 46. 88/20 = 2. 34 (元/股）
经营杠杆系数= 270/120 = 2. 25 财务杠杆系数= 120/62. 5 = 1. 92 总杠杆系数=2. 25X1. 92 = 4. 32 方案三：
边际贡献= 4.5X (240-180) =270 (万元）
息税前利润= 270 —150 = 120 (万元）
税前利润= 120 —400X5% = 100 (万元）
税后利润= 100X (1-25%) =75 (万元）
每股收益=75/ (20 + 20) =1.88 (元/股）
经营杠杆系数= 270/120 = 2. 25 财务杠杆系数= 120/100 = 1. 2 总杠杆系数=2. 25X1. 2 = 2. 7
(2) (EBIT—600X6.25%—400X 5%) X(l—25%)/20=(EBIT—400X5%) X(l — 25%)/40 解得：EBIT=95 (万元）
每股收益相等的销售量=(150 + 95) / (240-180) =4.08 (万件）
(3)设销售量为Q:
①方案一的每股收益为
EPS] = [ (240-200) XQ-1200000-4000000X5%] X (1 — 25%) /200000 解得 Q=3.5 (万件）
②方案二的每股收益为
EPS2= [ (240 - 180) X Q— 1500000 —6000000 X 6. 25%—4000000 X 5%] X (1 — 25%) /200000
令EPS2=0，解得Q=3.46 (万件）
③方案三的每股收益为
EPS3= [ (240-180) X Q-1500000-4000000X 5%] X (1-25%) /400000 令EPS3=0，解得Q=2.83 (万件）
(4)方案的风险和报酬分析：
根据（1)的分析可知，方案一的总杠杆系数最大，所以，其风险最大；方案二的每股收益最大，所以，其收益最大。
如果销售量为3万件，小于方案二和方案三每股收益无差别点的销售量4.08万件，则方案三（即权益筹资）更好。