某公司息税前利润为4000万元 公司适用的所得税税率为25% 公司目前总资本为2000万元 全部是
某公司息税前利润为4000万元，公司适用的所得税税率为25%，公司目前总资本为2000万元，全部是权益资金。公司准备用发行债券购回股票的办法调整资本结构。经咨询调查，目前无风险收益率为6%，所有股票的平均收益率为16%。假设债券市场价值等于债券面值，不同负债情况下利率和公司股票的贝塔系数如下表所示
要求:(1)计算不同债券筹资情况下公司股票的资本成本；(2)假定公司的息税前利润保持不变，试计算各种筹资方案下公司的市场价值(精确至元)；(3)计算不同债券筹资情况下公司的加权平均资本成本；(4)根据企业总价值和加权资本成本为企业做出正确的筹资决策。
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【答案】（1）根据资本资产定价模型：债券市场价值为600万元时，公司股票的资本成本=6%+1.45x（16%-6%）=20.5%债券市场价值为1000万元时，公司股票的资本成本=6%+2.0x（16%-6%）=26%（2）债券市场价值为600万元时：公司股票的市场价值=（4000-600×10%）×（1-25%）/20.5%=14414.63（万元）公司的市场价值=600+14414.63=15014.63（万元）债券市场价值为1000万元时：公司股票的市场价值=（4000-1000×14%）×（1-25%）/26%=11134.62（万元）公司的市场价值=11134.62+1000=12134.62（万元）（3）债券市场价值为600万元时公司加权平均资本成本=10%×（1-25%）×600/15014.63+20.50%×14414.63/15014.63=19.98%债券市场价值为1000万元时，公司加权平均资本成本=14%×（1-25%）x1000/12134.62+26%×11134.62/12134.62=24.72%（4）当债券市场价值为600万元时，公司的加权平均资本成本最低，公司总价值最大，因此，公司应当发行债券600万元。